一邊是TCL中環(huán)高調(diào)拿下一道，大張旗鼓開啟一體化新征程；另一邊，其控股子公司Maxeon已向新加坡高等法院申請司法管理，走向債務重整的絕境。

目前，Maxeon正面臨多起違約訴訟，被索賠金額超過7000萬美元（按當前匯率，約5.11億元）。

根據(jù)新加坡法律，司法管理旨在為企業(yè)提供“喘息空間”，以便進行業(yè)務重組與恢復運營，或?qū)崿F(xiàn)比直接清算更高的資產(chǎn)變現(xiàn)價值。司法管理人將接管或控制Maxeon的全部資產(chǎn)，并擁有出售或以其他方式處置這些資產(chǎn)的權(quán)利。

曾被TCL中環(huán)視作全球化戰(zhàn)略核心、不惜頂著重重壓力拿下控股權(quán)的海外關(guān)鍵支點，如今卻淪為負面資產(chǎn)。

短短五年，這家被寄予厚望的海外核心為何一步步滑向深淵？TCL 中環(huán)圍繞 Maxeon 的一連串重金布局，究竟換回了什么，又付出了何等慘痛的代價？

站在懸崖邊的Maxeon

被CBP踹下深淵

罪魁禍首是美國？

TCL中環(huán)表示，美國海關(guān)與邊境保護局（CBP）禁止其產(chǎn)品入關(guān)、市場價格競爭加劇及新法規(guī)對稅收優(yōu)惠政策影響導致該公司業(yè)務發(fā)展面臨挑戰(zhàn)及財務困境。

但從Maxeon的業(yè)績來看，其盈利能力長期缺失，早已站在懸崖邊，隨時可能墜落。

財報顯示，2022年，Maxeon實現(xiàn)營收10.6億美元，虧損2.67億美元。

由于美國分布式市場需求疲軟、利率上升、渠道庫存過高、加州政策變化等疊加，2023年上半年公司下調(diào)了全年業(yè)績指引。同時，北美3GW電池組件擴產(chǎn)項目進度遲于預期。

雙重打擊下，從2023年5月開始，公司股價再次大幅跳水，自此一瀉千里。

2023年，公司營收增長至11.23億美元，但虧損擴大至2.76億美元，經(jīng)營持續(xù)承壓。

Maxeon股票價格歷史

CBP禁令的“凌空一腳”將其直接踹下深淵。

美國市場是Maxeon最主要的收入來源，占其主營收入的一半以上。2024年7月，CBP以涉嫌違反《維吾爾族強迫勞動預防法》（UFLPA）為由，扣留了從該公司墨西哥工廠進口到美國的組件。

而就在兩個月前，TCL中環(huán)剛剛宣布斥資最高約1.975億美元參與Maxeon重組。

彼時的TCL中環(huán)，自身可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模已縮水89億元，卻仍頂著虧損壓力加碼投資，意圖推動Maxeon的資本架構(gòu)改善、業(yè)務變革、運營改善，充分發(fā)揮其在美獨特壁壘市場優(yōu)勢及技術(shù)創(chuàng)新能力，通過全球范圍內(nèi)生產(chǎn)與渠道的相互促進和協(xié)同賦能，提升公司全球化布局的競爭優(yōu)勢。

然而宏圖未展，便遭遇了美鐵拳的迎頭痛擊，所謂的“美獨特壁壘”被當場擊碎。

盡管Maxeon提交了數(shù)千頁供應鏈追溯文件，CBP在2025年3月仍駁回抗議，維持禁令，導致約200MW組件滯留美國港口。

這一爭議至今已持續(xù)近兩年，仍未得到解決。2025年上半年Maxeon僅出貨153.2MW組件，約為去年的十分之一。

組件銷量的斷崖下滑進一步導致收入的下滑，公司2025年上半年收入僅為3900萬美元，同比下降89.5%，凈虧損達6545.8萬美元。

用TCL中環(huán)自己的話說：“其生產(chǎn)基本停滯。短期現(xiàn)金流處于緊張狀況，營運資金是否足以償付短期債務出現(xiàn)重大不確定性。”

過去五年，Maxeon的虧損總額已逼近15億美元（按各年匯率計算，折合約102億元人民幣），還面臨多起違約訴訟，自身及母公司已不足以讓其起死回生，只能通過司法手段尋求喘息空間。

TCL中環(huán)近60億投資

得到專利和海外資產(chǎn)

失去31.57億元

TCL中環(huán)對Maxeon的收購從一開始就充滿爭議。在早期認購股本階段，便有投資者在股票交流平臺上質(zhì)疑交易估值的合理性。

然而，爭議從未阻擋TCL中環(huán)的腳步。

據(jù)世紀新能源網(wǎng)統(tǒng)計，為了控股Maxeon，TCL中環(huán)前后累計投入約7.4億美元（按各年當月匯率計算，約合51億元）。再加上后續(xù)投資，總額逼近60億。

這筆巨額投資究竟換來了什么？

第一，成為有力的專利武器。戰(zhàn)略圍堵，以訴逼和，以及靠專利費緩解現(xiàn)金流危局。

一方面，TCL中環(huán)花費1.74億元購買了Maxeon的疊瓦產(chǎn)權(quán)授權(quán)以及環(huán)晟光伏16.2663%的股權(quán)，打造“疊瓦+G12”雙平臺的差異化競爭力；并拿下非美地區(qū)SunPower商標，運營TCL Solar與SunPower雙品牌，試圖在組件紅海中撕開一道口子。

另一方面，專利維權(quán)成為TCL中環(huán)這種缺少組件產(chǎn)能的企業(yè)極具“性價比”的競爭手段。

在持股至控股的整個過程中，TCL中環(huán)揮舞Maxeon手中的疊瓦、BC專利大棒，先后對阿特斯、通威、愛旭等發(fā)起專利戰(zhàn)，嘗到了甜頭。

·2020年憑借疊瓦式組件專利在日本起訴阿特斯，索賠1000萬日元，最終雙方于2022年6月達成和解。直至2025年6月30日止，阿特斯不得再向日本地區(qū)銷售疊瓦式太陽能電池組件；

·2024年，Maxeon與通威太陽能（合肥）就疊瓦太陽能電池和組件技術(shù)以及雙方的相關(guān)專利糾紛達成全球和解；

·2026年2月，Maxeon與愛旭股份簽訂《專利許可協(xié)議》，獲得高達16.5億元的“史上最貴專利費”，愛旭將在五年內(nèi)分期支付，首年許可費為2.5億元。

這筆費用卻將被用來緩解Maxeon的現(xiàn)金流壓力。根據(jù)4月初公告，Maxeon將原定4月30日收取的愛旭1億元專利許可費，以5500萬元轉(zhuǎn)讓給TCL中環(huán)系茂興控股，折價約45%。如此折價變現(xiàn)專利收益，足見Maxeon現(xiàn)金流已非常緊張。

第二，獲得Maxeon的非美資產(chǎn)，但目前出口營收還不及5年前。

由于Maxeon營收的持續(xù)惡化，其在各項業(yè)務中尋求削減成本，由此開啟密集的海外資產(chǎn)剝離進程，相關(guān)資產(chǎn)多由母公司TCL中環(huán)收購。

TCL中環(huán)也由此全面整合了MAXEON旗下非美資產(chǎn)，進一步投資約6.8億元。

據(jù)悉，Maxeon的電池基地位于馬來西亞和菲律賓，組件廠設在墨西哥及法國，此外還擁有多個國家的銷售公司。

·2025年1月， 菲律賓工廠率先剝離，接盤方為TCL中環(huán)旗下子公司Lumetech，交易金額達5860 萬美元（約4.2億元）；

·緊接著2月，非美銷售子公司及美國以外的“SunPower”商標權(quán)一并轉(zhuǎn)讓給TCL中環(huán)關(guān)聯(lián)方TCL SunPower，交易對價約3569萬美元（ 約2.6億元）。

·Maxeon還在通過對外出售資產(chǎn)回流資金。今年2月，完成馬來西亞光伏工廠（SPMY）100%股權(quán)交割，以不超過5100萬美元（約合3.67億元）的價格賣給勝宏科技旗下子公司。非美海外生產(chǎn)端與銷售渠道已全面剝離。

值得注意的是，從持股到控股Maxeon的整個過程中，TCL中環(huán)的出口營收雖有起伏，但海外營收占比始終處在低位，2022-2025年占比皆不到15%。

不過從TCL中環(huán)公布的數(shù)據(jù)來看，2025年其電池組件業(yè)務海外市場銷量增長超2倍，在亞太、拉美、中東非等區(qū)域取得突破；或得益于公司整合了Maxeon銷售平臺與SunPower品牌，構(gòu)建起的非美地區(qū)營銷網(wǎng)絡。

第三，TCL中環(huán)為這筆投資付出的最大代價，是財務上的沉重打擊。

根據(jù)財報數(shù)據(jù)，從2023-2025年，累計確認與Maxeon相關(guān)的減值及虧損合計約31.57億元。具體來看：

2023年，對Maxeon相關(guān)長期股權(quán)及金融資產(chǎn)計提資產(chǎn)減值損失10.1億元、公允價值變動損失4.4億元、投資虧損3.4億元，抵銷1.08億元可轉(zhuǎn)債利息收入后，當年凈損失約16.82億元；

2024年，TCL中環(huán)整體計提資產(chǎn)減值損失44.34億元，其中由Maxeon帶來的商譽減值損失為9.15億元；

2025年，再次計提Maxeon商譽減值損失5.6億元。

截至2025年度報告期末，TCL中環(huán)已對 Maxeon 相關(guān)資產(chǎn)進行減值測試并充分計提減值。

TCL中環(huán)對Maxeon的堅決投資，換來的卻是連年虧損。這并非孤立的并購問題，而是TCL中環(huán)近年來整體困境的縮影。

在某種程度上，Maxeon的慘敗如同一面鏡子，照出的是TCL中環(huán)在周期判斷、全球化運營和企業(yè)管理上的全方位短板。

兩年巨虧200億后

TCL中環(huán)想“翻身”

一連串戰(zhàn)略失策疊加，TCL 中環(huán)短短兩年虧損逼近200 億元，如今才痛定思痛，試圖翻盤自救。

公司董事長李東生在2025年年報致辭中表示：“2026年公司將補強業(yè)務短板，積極推動并購重組和新能力建設，加強國內(nèi)業(yè)務，開拓海外市場，重塑核心能力。”

今年恰逢TCL 成立45 周年，集團與中環(huán)同步迎來管理層換血。

李東生正式辭去TCL科技CEO職務，將繼續(xù)以董事長身份，把握集團長期戰(zhàn)略方向。在TCL體系任職28年的70后高管王成接任TCL科技CEO。

TCL 中環(huán)的管理層更是徹底洗牌。在中環(huán)工作了40多年、當了17年CEO的沈浩平，于2024年8月辭去非獨立董事職務，徹底退出核心管理層。

他一手培養(yǎng)的“80后”接班人王彥君，接任CEO不到半年，最終轉(zhuǎn)去管半導體業(yè)務。

最新接替王彥君的，是TCL華星出身的歐陽洪平。董秘、CFO等關(guān)鍵崗位陸續(xù)換成了TCL系的人。

與此同時，TCL中環(huán)開始去庫存，砍掉虧損產(chǎn)能，處置低效資產(chǎn)；新高管團隊也在精簡組織，統(tǒng)一執(zhí)行力。

但面板行業(yè)的管理經(jīng)驗能否直接適配光伏賽道，仍存巨大疑問。

新管理層明確提出“適度一體化”方向，收購一道新能則是補齊短板的關(guān)鍵一步。

TCL中環(huán)宣稱，在公司收購一道以后，將在歐洲市場、高溢價市場上取得一定突破。整體來看2026年組件的出貨預期是要高于2025年的。

更核心的是，TCL中環(huán)想借助其在BC電池組件領(lǐng)域的技術(shù)積累，打通“硅片+電池+組件”全產(chǎn)業(yè)鏈，同時押注BC電池這一下一代技術(shù)高地。

對比隆基、愛旭等先行企業(yè)，TCL 中環(huán)布局明顯滯后。好在市場已被先行者培育成熟，后發(fā)仍存理論機會。

李東生曾言：“很多事你敢去做是很重要的，就算遭受挫折，這個過程中能力就能建立起來，就能把握住一些機會。”

BC專利與非美海外資產(chǎn)，或許能看做Maxeon留給TCL中環(huán)的最關(guān)鍵遺產(chǎn)。

截圖自2025年10月TCL 中環(huán)投資者關(guān)系活動記錄表

在過去的幾年，TCL中環(huán)為Maxeon付出了幾十億元的學費，卻遲遲沒能學會最關(guān)鍵的一課：如何把技術(shù)優(yōu)勢變成能賣出去的產(chǎn)品。如今，TCL 中環(huán)已沒有試錯空間，必須補上這堂遲來的必修課。