近日,廣東泉為科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“ST泉為”)被債權(quán)人申請(qǐng)重整,同時(shí),東莞市中級(jí)人民法院已立案。外行人見到曾經(jīng)的“光伏新貴”“HJT黑馬”落到如今的下場(chǎng),不免唏噓,但是內(nèi)行人對(duì)此只會(huì)感嘆一聲,果然如此!

ST泉為被申請(qǐng)破產(chǎn)重整,從表面上看,是光伏行業(yè)周期下行,運(yùn)氣不好導(dǎo)致跨界投資失利的商業(yè)故事,但其實(shí)這背后,是一個(gè)家族兩代人一脈相承的資本故事。
2022年,主營(yíng)環(huán)保新材料的創(chuàng)業(yè)板上市公司國(guó)立科技因經(jīng)營(yíng)困境,將10%股權(quán)以1.96億對(duì)價(jià)賣給褚一凡控制的泉為綠能,之后,國(guó)立科技更名為“泉為科技”。因?yàn)轳乙环策€獲得了12%的股權(quán)表決權(quán),自此,時(shí)年僅27歲的褚一凡成為了一家上市公司的實(shí)控人兼董事長(zhǎng)。

而95后褚一凡,作為曾經(jīng)的雅百特現(xiàn)更名為博雅股份的原實(shí)控人陸永與褚衍玲之女,市場(chǎng)普遍猜測(cè):此番收購(gòu)國(guó)立科技背后,或是陸永夫婦借女兒名義運(yùn)作“殼資源”的又一次資本嘗試。畢竟,曾經(jīng)的陸永夫婦“戰(zhàn)績(jī)”驚人,可是操刀了A股標(biāo)志性財(cái)務(wù)造假案件的“狠人”。
2009年4月,陸永與妻子褚衍玲在山東棗莊注冊(cè)設(shè)立了雅百特,主要做金屬屋面圍護(hù)系統(tǒng)設(shè)計(jì)與安裝、分布式光伏工程等。2015年,陸永看上了殼資源中聯(lián)電氣(SZ:002323)。通過一些不為人知的操作,陸永夫婦未掏一分錢,便拿下中聯(lián)電氣近50%的股權(quán)。之后,“中聯(lián)電氣”正式更名為“雅百特”。
在這場(chǎng)讓人看不懂的交易中,中聯(lián)電氣置出資產(chǎn),資產(chǎn)總價(jià)7.89億元;雅百特作價(jià)34.98億元,置換進(jìn)上市公司。但是,當(dāng)時(shí)的雅百特賬面價(jià)值僅有2.96億元。雅百特的高估值主要依賴公司當(dāng)時(shí)兩個(gè)“未開工項(xiàng)目”—— 巴基斯坦木爾坦地鐵公交建設(shè)工程(合同金額約 2.1 億元)、太陽(yáng)能光伏屋面系統(tǒng)施工工程(合同金額約 8.4 億元)。
而事實(shí)是,巴基斯坦木爾坦地鐵公交建設(shè)工程是假的。2015年至2016年9月間,雅百特通過偽造巴基斯坦政要信函,對(duì)外宣稱中標(biāo)了巴基斯坦木爾坦地鐵公交建設(shè)工程。最終通過 “虛構(gòu)合同—偽造履約—營(yíng)造回款” 的全鏈條造假,累計(jì)虛增營(yíng)業(yè)收入約5.8億元,虛增利潤(rùn)近2.6億元。
2018年7月,雅百特因造財(cái)務(wù)假事件曝光,被啟動(dòng)強(qiáng)制退市,股票名稱變?yōu)?ST百特。公司實(shí)控人、董事長(zhǎng)陸永被處以30萬元罰款、終身禁入證券市場(chǎng)。陸永的妻子、公司董事褚衍玲被處以20萬元罰款、3年禁入證券市場(chǎng)。

來源:中國(guó)證監(jiān)會(huì)
而在跨國(guó)財(cái)務(wù)造假事件未爆發(fā)前,中聯(lián)電氣及陸永夫婦已在資本市場(chǎng)合計(jì)套現(xiàn)3.5億。
2014年10月中聯(lián)電氣因籌劃重組停牌時(shí),市值僅24億元;2015 年雅百特借殼上市后市值大幅攀升,2016年4月突破400億元,2017年3月仍維持在300億元以上。而就在2016至2017年,原中聯(lián)電氣實(shí)際控制人通過減持套現(xiàn)約1.5億元;陸永夫婦二人,則套現(xiàn)金額超2億元。
歸納總結(jié)一下,陸永夫婦的“資本游戲”路徑清晰:成立新公司并培育業(yè)務(wù)——以高業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議換取上市操作空間,忽視實(shí)際經(jīng)營(yíng)能力——聯(lián)合各方形成利益體,實(shí)現(xiàn)上市——推高市值、完成套現(xiàn)。
如今,再來看褚一凡入國(guó)立科技主后的資本運(yùn)作邏輯,與曾經(jīng)的雅百特高度雷同:
(1)借殼與業(yè)績(jī)對(duì)賭
延續(xù)“借殼上市+業(yè)績(jī)承諾對(duì)賭”模式,“國(guó)立科技”更名為“泉為科技”后,高調(diào)宣稱轉(zhuǎn)型當(dāng)時(shí)最熱門的新能源,試圖復(fù)制“借殼-更名-轉(zhuǎn)型”的市值炒作路徑;
(2)真實(shí)性存疑的重大合同背書
2023年4月,泉為科技宣稱子公司山東泉為入圍50億元規(guī)模的3GW分布式光伏電站項(xiàng)目,總供貨金額約占上市公司2022年度經(jīng)審計(jì)營(yíng)業(yè)收入的391.58%。但最終確認(rèn),這個(gè)項(xiàng)目招標(biāo)方云生智能和其公司“路路通智慧能源科技(成都)有限公司”是假央企。這個(gè)所謂的50億大項(xiàng)目,泉為科技后來也再?zèng)]有提及。
2025年8月,ST泉為再次宣告簽訂了總合同價(jià)達(dá)到11.25億元的EPC大單,但該項(xiàng)目依然疑點(diǎn)諸多。
根據(jù)泉為科技公告,該項(xiàng)目由普定聯(lián)鑫發(fā)包,中國(guó)電建集團(tuán)江西省電力設(shè)計(jì)院有限公司、山東泉為聯(lián)合體承包。天眼查顯示,普定聯(lián)鑫是2024年9月14日成立的新公司,注冊(cè)資本5000萬,但實(shí)繳資本50萬人民幣,人員規(guī)模0人,社保參保0人。普定聯(lián)鑫由安順聯(lián)鑫全資所有,安順聯(lián)鑫是貴航產(chǎn)業(yè)城持股54.5%的控股公司。天眼查顯示,安順聯(lián)鑫8名股東中有3名是失信被執(zhí)行人。更要命的是,貴航產(chǎn)業(yè)城已在今年6月將安順聯(lián)鑫股權(quán)質(zhì)押給了貴州聚合發(fā)展投資有限責(zé)任公司,出質(zhì)股權(quán)數(shù)額5450.0萬元,也就是全部股權(quán)都被質(zhì)押。

普定聯(lián)鑫母公司安順聯(lián)鑫股東持股情況(來源:天眼查)
對(duì)于這份堪稱ST泉為“救命稻草”的組件大單,截至目前,全網(wǎng)未有明確信息顯示該項(xiàng)目已實(shí)質(zhì)性開工或完成顯著工程進(jìn)度?。
(3)財(cái)務(wù)惡化前開始套現(xiàn):
2022年禇一凡入主國(guó)立科技時(shí),國(guó)立科技市值約20億元。2023年先是 “更名+轉(zhuǎn)型光伏”的概念炒作,再是通過官宣在山東棗莊整體規(guī)劃了5GW HJT電池片、15GW HJT組件和5GWh儲(chǔ)能產(chǎn)能來提振市場(chǎng)士氣,泉為科技的市值一度升至33億元(漲幅近 70%)。就在這期間,泉為科技最大股東國(guó)立科技已完成多輪套現(xiàn)。
數(shù)據(jù)顯示,國(guó)立科技最初持股4350萬股,占總股本的40.78%。從2022年3月7日起,第一次減持ST泉為股份,之后,累計(jì)減持公司股票1389.81萬股,累計(jì)套現(xiàn)約1.17億元。
同時(shí),2023年時(shí),ST泉為還曾發(fā)布定增募資計(jì)劃。2023年1月18日,其首次披露定增預(yù)案,擬募資?不超過5.71億元?;后因上市公司再融資政策收緊,同年12月18日,修訂預(yù)案,?募資規(guī)模下調(diào)至3.5億元?。最終,因?yàn)镾T泉為在2023—2024年持續(xù)陷入監(jiān)管風(fēng)暴,兩年間公司累計(jì)收到2次監(jiān)管措施和2次行政處罰,截至2025年4月29日,該定增事項(xiàng)狀態(tài)已為“?到期失效?”。
另外,ST泉為在財(cái)務(wù)惡化后,其背后的資本操作也是迷霧重重。2024年時(shí),ST泉為曾相繼披露了五則轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)的公告,合計(jì)轉(zhuǎn)讓價(jià)款超5200萬元。而頗為值得推敲的是,這五家子公司股權(quán)的背后接盤方均為自然人梁龍飛。而梁龍飛已完成股權(quán)受讓的兩家標(biāo)的公司的高管、法人代表等仍系ST泉為第一大股東國(guó)立科技的實(shí)控人邵鑒棠、楊娜夫婦等相關(guān)方。
如今回看,ST泉為從入局光伏開始,或許就沒想過扎根制造業(yè),而是為了在資本市場(chǎng)再操盤一次。
截至2025年三季度末,ST泉為資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)109.06%,公司已處于?資不抵債?狀態(tài),公司及子公司47個(gè)銀行賬戶被凍結(jié),占總賬戶數(shù)的55.29%。留給泉為的時(shí)間只剩一年,2026年必須完成重整,靠資產(chǎn)注入、債務(wù)豁免、重整收益等方式實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)正,否則將終止上市。
當(dāng)初,ST泉為在高點(diǎn)入局光伏,本是為了在資本市場(chǎng)大撈一筆,短短3年時(shí)間就已落得瀕臨退市的境地,不得不讓人感嘆,或許這就是命運(yùn)吧!從雅百特到泉為科技,變的是“馬甲”,不變的是在資本市場(chǎng)“撬熱錢”的內(nèi)核。我們需要明白,在監(jiān)管日益完善的今天,任何試圖依靠“資本術(shù)”來經(jīng)營(yíng)企業(yè)的模式,最終都將難以為繼。
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