11月25日，國(guó)晟科技發(fā)布公告稱擬以約2.41億元的價(jià)格收購(gòu)銅陵市孚悅科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“孚悅科技”）100%股權(quán)。

然而，針對(duì)此次收購(gòu)行為，上海證券交易所同日火速就該事項(xiàng)發(fā)布問詢函，要求公司在5個(gè)交易日內(nèi)，就交易公允性、交易對(duì)手方具體情況、交易的后續(xù)安排及是否涉及內(nèi)幕交易等問題作出相應(yīng)回復(fù)。

這場(chǎng)備受關(guān)注的跨界并購(gòu)，實(shí)則是國(guó)晟科技再次“追風(fēng)”之舉的延續(xù)。

此前的10月14日，國(guó)晟科技公告稱，其二級(jí)控股子公司安徽國(guó)晟新能源科技有限公司聯(lián)合國(guó)晟環(huán)球新能源（江蘇）有限公司分別擬以2.3億元和1.2億元對(duì)國(guó)晟環(huán)球新能源（鐵嶺）有限公司增資。

增資完成后，鐵嶺環(huán)球的注冊(cè)資本增至4.5億元，并正式納入國(guó)晟科技的合并報(bào)表。與此同時(shí)，其承載的年產(chǎn)10GWh固態(tài)電池AI智能制造項(xiàng)目也將隨之啟動(dòng)。

根據(jù)企查查數(shù)據(jù)，與國(guó)晟科技同步參與增資的江蘇環(huán)球?yàn)閲?guó)晟能源的二級(jí)子公司。鐵嶺環(huán)球由江蘇環(huán)球于2025年8月設(shè)立，注冊(cè)初期并無(wú)實(shí)際業(yè)務(wù)，至今年9月底經(jīng)審計(jì)資產(chǎn)與利潤(rùn)均為零，意味著該項(xiàng)目仍處籌建階段。

而此番收購(gòu)的孚悅科技正是一家從事高精密度新型鋰電池結(jié)構(gòu)件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售全鏈條、并已初步建立起客戶基礎(chǔ)，無(wú)論是技術(shù)還是市場(chǎng)方面都可以承接該項(xiàng)目的儲(chǔ)能企業(yè)。

追“高”成功，但運(yùn)氣差點(diǎn)···

國(guó)晟科技的母公司國(guó)晟能源股份有限公司成立于2022年。2022年底，國(guó)晟能源通過收購(gòu)北京乾景園林并更名為國(guó)晟科技，實(shí)現(xiàn)借殼上市的同時(shí)，從園林領(lǐng)域跨界切入光伏賽道，押注異質(zhì)結(jié)。

國(guó)晟能源股份有限公司由國(guó)晟資本核心團(tuán)隊(duì)組建，國(guó)晟資本則是江蘇省財(cái)政廳直屬單位——江蘇股權(quán)投資中心組建的基金管理公司。公司規(guī)劃“圍繞（江蘇）省財(cái)政提出的十四五‘雙千億’目標(biāo)要求，瞄準(zhǔn)第三代半導(dǎo)體光伏——異質(zhì)結(jié)技術(shù)路線上下游產(chǎn)業(yè)鏈條進(jìn)行投資，按照‘1+N’模式，計(jì)劃五年投資400億元，建設(shè)年產(chǎn)30GW異質(zhì)結(jié)電池、30GW大尺寸組件。”（來源國(guó)晟能源官方簡(jiǎn)介）

只是，國(guó)晟科技入局光伏的時(shí)間點(diǎn)有些微妙，2023年既是光伏產(chǎn)業(yè)的高點(diǎn)，也是光伏行業(yè)開啟周期下行的開始。

盡管國(guó)晟科技近年來多次斬獲央企特別是中廣核的光伏項(xiàng)目訂單。如今年6月，國(guó)晟新能源與中廣核風(fēng)電有限公司簽訂了合同金額估為10.43億元的光伏組件銷售合同，去年還拿下了國(guó)內(nèi)單體最大HJT海上光伏項(xiàng)目——中廣核煙臺(tái)招遠(yuǎn)400mw海上光伏組件采購(gòu)項(xiàng)目。但在光伏行業(yè)整體“失血”的大前提下，國(guó)晟科技還是陷入了年年虧損的窘境，2023年、2024年、2025年1-9月份凈利潤(rùn)分別為-0.62億元、-2.07億元、-1.51億元，2025年三季度當(dāng)期凈利潤(rùn)為-2.14億元，虧損趨勢(shì)不減反增。

雖然很缺錢，但要花大錢！

此次國(guó)晟科技跨界布局儲(chǔ)能領(lǐng)域，雖然具有重要的戰(zhàn)略價(jià)值，但也面臨著諸多挑戰(zhàn)，尤其是資金層面。

要知道，自2020年以來，曾叫“乾景園林”的國(guó)晟科技已經(jīng)持續(xù)虧損六年，其中，2020年至2024年合計(jì)虧損6.28億，2025年前三季度虧損1.51億。這樣算來，它已經(jīng)扎扎實(shí)實(shí)虧損了7.79億。

持續(xù)的虧損給國(guó)晟科技帶來了極大的現(xiàn)金流短缺壓力。據(jù)其三季報(bào)披露數(shù)據(jù)，報(bào)告期末國(guó)晟科技流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)13.34億元，流動(dòng)負(fù)債合計(jì)22.17億元，流動(dòng)比率僅僅只有0.6，其貨幣資金也只剩余2.73億元。

而為向環(huán)球鐵嶺增資2.3億，國(guó)晟科技又向銀行貸款了1.6億。

另外，由于此前的業(yè)績(jī)承諾未實(shí)現(xiàn)，國(guó)晟能源需向上市公司進(jìn)行業(yè)績(jī)補(bǔ)償5.18億元，這筆補(bǔ)償至今仍未執(zhí)行。

在如此缺錢的情況下，國(guó)晟科技無(wú)論是投資“燒錢”的固態(tài)電池，還是高溢價(jià)收購(gòu)孚悅科技，都讓人費(fèi)解！

首先，固態(tài)電池作為如今儲(chǔ)能領(lǐng)域的下一個(gè)“風(fēng)口”，僅2024年以來，就有寧德時(shí)代、比亞迪、欣旺達(dá)等20余家國(guó)內(nèi)企業(yè)密集披露全固態(tài)或半固態(tài)電池突破、裝車時(shí)間表，競(jìng)速意味十足。不僅技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)極為激烈，固態(tài)電池研發(fā)也十分燒錢。據(jù)傳，寧德時(shí)代固態(tài)電池研發(fā)團(tuán)隊(duì)有千人規(guī)模，一年人力成本就逼近10億人民幣。

而業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，固態(tài)電池量產(chǎn)仍需攻克工藝與成本難關(guān)，距離大規(guī)模商業(yè)應(yīng)用仍有相當(dāng)距離。對(duì)國(guó)晟科技而言，固態(tài)電池項(xiàng)目既需要長(zhǎng)期大額資金投入，短期內(nèi)又難以貢獻(xiàn)顯著利潤(rùn)用以對(duì)沖其當(dāng)下光伏板塊大幅“失血不止”的狀況。

再說此次收購(gòu)孚悅科技，該公司2024年才成立，2024年、2025年1月—8月，孚悅科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收509萬(wàn)元、7483萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-110.53萬(wàn)元、1009.10萬(wàn)元。截至今年8月底，其凈資產(chǎn)僅為1898.57萬(wàn)元，而國(guó)晟科技卻要以2.406億元收購(gòu)其100%股權(quán)，評(píng)估增值率高達(dá)1167.27%。

國(guó)晟科技在如此缺錢的前提下還要連番花大錢“追風(fēng)”，這位當(dāng)前的“異質(zhì)結(jié)光伏制造第一股”想要“花錢止血”，需要面對(duì)的絕對(duì)是“內(nèi)憂”+“外患”，相比“新故事”，更像“新事故”！