隆基股份近日發(fā)布公告，其全資子公司隆基樂(lè)葉擬以現(xiàn)金收購(gòu)寧波宜則100%股權(quán)，基準(zhǔn)定價(jià)為17.8億元。標(biāo)的公司的生產(chǎn)基地處于越南，擁有3GW電池和7GW組件產(chǎn)能?？紤]到美國(guó)等國(guó)家對(duì)中國(guó)出口的額外關(guān)稅，本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，越南將成為公司繼馬來(lái)西亞古晉后公司第二個(gè)海外工廠，在快速獲得產(chǎn)能的同時(shí)規(guī)避海外貿(mào)易壁壘。

根據(jù)公司公告，截止2020年底公司硅棒/電池/組件的產(chǎn)能預(yù)計(jì)將分別超過(guò)67/30/36GW，再次超出2019年年底規(guī)劃進(jìn)度；屆時(shí)，公司有望在硅片、電池和組件三個(gè)環(huán)節(jié)均實(shí)現(xiàn)全球最大產(chǎn)能，成為光伏產(chǎn)業(yè)鏈的絕對(duì)龍頭。

2019年國(guó)內(nèi)組件出口量超過(guò)1GW的國(guó)家和地區(qū)15個(gè)，較2018年增加4個(gè)，HIS預(yù)計(jì)2020年裝機(jī)超過(guò)lGW的國(guó)家達(dá)到43個(gè)左右，隨著發(fā)電成本下降，海外光伏傳統(tǒng)市場(chǎng)與新興市場(chǎng)均將保持增長(zhǎng)。本次收購(gòu)將有利于公司加強(qiáng)海外電池和組件的布局，有望強(qiáng)化龍頭地位,對(duì)不同區(qū)域的市場(chǎng)形成更好的應(yīng)對(duì)方式。2018年5.31以來(lái)隆基股份股價(jià)走勢(shì)：


隆基股份五年估值走勢(shì)圖：估值尚在低區(qū)的隆基股份仍然具有誘人的投資價(jià)值。


隆基股份1月發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)稱(chēng)：2019 年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為 48.17 億元到 51.17 億元，與上年同期相比，同比增加 105.50%到 118.30%。

一、越南光伏項(xiàng)目收購(gòu)交流紀(jì)要：

（1）簡(jiǎn)要介紹：17.8億元收購(gòu)寧波宜則越南光伏股權(quán)，資產(chǎn)包3GW電池和7GW組件，越南人工成本有一定優(yōu)勢(shì)，本身所得稅4免9減半，產(chǎn)品對(duì)關(guān)稅國(guó)家出口有稅收優(yōu)勢(shì)，主要針對(duì)海外有雙反限制的市場(chǎng)。這幾年一直為大組件廠做代工，越南市占率超50%。

（2）業(yè)務(wù)詳情：在手訂單能夠覆蓋到2021年，覆蓋程度在80%，大部分訂單鎖定，以代工為主，主要是美國(guó)等有雙反限制的訂單；組件環(huán)節(jié)可能還有1.5-2GW左右的量可以由隆基來(lái)安排，電池環(huán)節(jié)可調(diào)節(jié)空間不大了，先保證已簽的OEM訂單履行。

（3）業(yè)務(wù)定位：優(yōu)先考慮代工，后續(xù)考慮對(duì)生產(chǎn)線(xiàn)做適當(dāng)調(diào)整，隆基整體來(lái)說(shuō)會(huì)有配套支持，比如研發(fā)技術(shù)等，還可以形成直接銷(xiāo)售方式開(kāi)拓終端市場(chǎng)；產(chǎn)能為對(duì)于海外馬來(lái)產(chǎn)能的補(bǔ)充。

（4）市場(chǎng)定位：越南光伏為了雙反市場(chǎng)做代工，最早主要針對(duì)歐洲市場(chǎng)，歐洲雙反取消之后業(yè)務(wù)有所調(diào)整，美國(guó)占比明顯提升；布局主要針對(duì)有雙反或者關(guān)稅的國(guó)家。

（5）產(chǎn)能情況：近三年新產(chǎn)能，電池3GW，PERC路線(xiàn)，組件7GW，半片雙玻主流路線(xiàn)，原先為大廠代工。

（6）成本情況：電池相對(duì)老產(chǎn)能有優(yōu)勢(shì)，但比新產(chǎn)能高，組件來(lái)看差異不大，但比馬來(lái)有優(yōu)勢(shì)。

（7）資金來(lái)源：純現(xiàn)金收購(gòu)，目前賬上160-170億現(xiàn)金

（8）盈利情況：2019年1-9月2.48億利潤(rùn)水平，19年能完成對(duì)賭目標(biāo)，20-21年在手訂單支撐強(qiáng)；

（9）技術(shù)路線(xiàn)：PERC為主，轉(zhuǎn)換效率估計(jì)有22.3%以上，技術(shù)工程師來(lái)自大廠跳槽。后續(xù)會(huì)有生產(chǎn)線(xiàn)改造

（10）并表時(shí)間：預(yù)計(jì)7、8月完成收購(gòu)，資產(chǎn)交割完成后并表

（11）收購(gòu)而不是自建：首先新建產(chǎn)能可能要1.5-2年時(shí)間才能形成這么大產(chǎn)能；第二在海外發(fā)行債券或者上市融資等需要比較長(zhǎng)的時(shí)間；第三這種體量的收購(gòu)隆基完全可以承受，可以快速抓住海外市場(chǎng)增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，時(shí)間價(jià)值大。

（12）原有股東去向：投資機(jī)構(gòu)股東退出，原有自然人股東留下參與經(jīng)營(yíng)

（13）交易方負(fù)債情況：基本上是當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)的貸款，具體資金安排跟盡調(diào)同步進(jìn)行

（14）美國(guó)市場(chǎng)判斷：美國(guó)市場(chǎng)從全球裝機(jī)規(guī)模來(lái)說(shuō)很可觀。去年銷(xiāo)售國(guó)家中，美國(guó)在公司出貨地區(qū)的排名并不靠前，公司20年對(duì)美國(guó)市場(chǎng)比較重視，這次收購(gòu)重點(diǎn)是通過(guò)越南光伏快速切入美國(guó)市場(chǎng)；

（15）生產(chǎn)配套設(shè)施：玻璃方面當(dāng)?shù)赜懈ＨR特工廠8-10GW，運(yùn)輸成本低；鋁邊框從廣西采購(gòu)，200公里運(yùn)輸距離；膠膜從福斯特工廠采購(gòu)。

二、收購(gòu)理由：

（1）隆基股份需要海外進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能布局；公司在馬來(lái)已經(jīng)有全產(chǎn)業(yè)鏈制造，馬來(lái)古晉現(xiàn)有電池產(chǎn)能超過(guò)3GW，組件接近600MW，對(duì)海外組件有進(jìn)一步需求；另外越南可以規(guī)避產(chǎn)能在單一國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)；

（2）越南生產(chǎn)要素良好，人工成本方面相比國(guó)內(nèi)有一定優(yōu)勢(shì)，稅收進(jìn)口關(guān)稅、增值稅都有優(yōu)惠不需繳納，所得稅對(duì)新能源也是4免9減半；

（3）標(biāo)的公司有一定基礎(chǔ)，這幾年一直為全球前10組件商做代工，在東南亞中是產(chǎn)能最大的企業(yè)，越南占有率超過(guò)一半；

（4）主要針對(duì)海外有雙反限制的市場(chǎng)；

（5）越南光伏：訂單狀況良好，未來(lái)2年訂單已經(jīng)基本鎖定；

（6）估值角度：17.8億元，跟去年公司在市場(chǎng)上尋求買(mǎi)方時(shí)候價(jià)格一樣；出售方承諾2019-2021年實(shí)現(xiàn)調(diào)整扣非后凈利潤(rùn)分別不低于2.2、2.41和2.51億元，2020年對(duì)應(yīng)基準(zhǔn)定價(jià)PE低于7.4倍，對(duì)應(yīng)PB為1.3倍，顯著低于公司實(shí)際估值水平。根據(jù)框架協(xié)議，雙方不晚于2020年6月30日簽署正式協(xié)議，不晚于8月30日完成資產(chǎn)交割，若收購(gòu)順利預(yù)計(jì)將在今年下半年實(shí)現(xiàn)并表。

三、隆基固有業(yè)務(wù)情況

（1）開(kāi)工情況：硅片硅棒滿(mǎn)產(chǎn)，電池環(huán)節(jié)恢復(fù)正常，組件受原材料供應(yīng)影響開(kāi)工率70%。（2）硅片價(jià)格判斷：核心是供需關(guān)系，目前還是偏緊的，因?yàn)橹协h(huán)擴(kuò)的慢，價(jià)格穩(wěn)定，估計(jì)二季度末到達(dá)供需平衡點(diǎn)，未來(lái)行業(yè)產(chǎn)能放量隆基可能會(huì)采取主動(dòng)降價(jià)的方法，單晶搶占多晶市場(chǎng)份額。（3）電池庫(kù)存相關(guān)：目前在合理范圍內(nèi)，只要組件開(kāi)工率恢復(fù)庫(kù)存就能消化掉（4）組件價(jià)格下跌看法：目前招標(biāo)價(jià)下跌的原因在于供貨有一定提前量，招標(biāo)可能得4-5月后發(fā)貨，組件市場(chǎng)價(jià)格暫時(shí)不具備下跌空間。（5）疫情對(duì)出貨影響：硅片滿(mǎn)產(chǎn)，組件開(kāi)工晚，對(duì)發(fā)貨量有影響，大概要2-3個(gè)月時(shí)間追上進(jìn)度。

四、行業(yè)情況

（1）1月份數(shù)據(jù)解讀：春節(jié)影響導(dǎo)致同比下滑，和去年2月份比較意義不大，今年光伏海外總需求量肯定是增長(zhǎng)的。（2）今年裝機(jī)預(yù)期：今年裝機(jī)還是會(huì)好，一是因?yàn)檎叱雠_(tái)早，二是疫情影響搶裝合理推遲，全年來(lái)看影響不大。（3）電網(wǎng)消納問(wèn)題：去年幾個(gè)省份的棄光率指標(biāo)已經(jīng)從7%大幅降到2%了，而且目前光伏發(fā)電占比僅3%，消納應(yīng)該不是障礙。

五、問(wèn)答詳情

第一部分關(guān)于收購(gòu)案，第二部分關(guān)于公司的近期的經(jīng)營(yíng)情況

01

Q：之前兩個(gè)買(mǎi)家為何沒(méi)有交易成功？

A：前期問(wèn)題不在于賣(mài)方，而是在于2個(gè)買(mǎi)方執(zhí)行、履約能力；

Q：如果收購(gòu)之后，后期業(yè)務(wù)發(fā)展的定位，對(duì)越南光伏的定位？

A：從本身資產(chǎn)前期轉(zhuǎn)讓情況來(lái)看，歷史上有兩次機(jī)會(huì)，主要是過(guò)去兩個(gè)買(mǎi)家，前面買(mǎi)家也發(fā)過(guò)公告，退出了收購(gòu)，隆基角度來(lái)說(shuō)，才會(huì)去談，簽訂框架協(xié)議，前期看兩個(gè)買(mǎi)方很難推進(jìn)這個(gè)事。從未來(lái)發(fā)展方向和定位來(lái)啊看，越南光伏和越南電池在手訂單情況來(lái)看，能覆蓋到2021年，以代工業(yè)務(wù)為主。從隆基角度考慮，首先要看業(yè)務(wù)定位，我們優(yōu)先考慮代工，后續(xù)會(huì)考慮隆基整個(gè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的布局對(duì)生產(chǎn)線(xiàn)調(diào)整，用隆基品牌直接銷(xiāo)售的方式開(kāi)拓終端市場(chǎng)。

Q：出口按國(guó)家分布的話(huà)，18年之前和之后各區(qū)域占比情況怎么樣？會(huì)不會(huì)像印度一樣，關(guān)稅很高，19年前三季度情況，越南本地需求怎么樣？盈利波動(dòng)有點(diǎn)大，怎么看？后面這一塊資產(chǎn)的定位，擴(kuò)產(chǎn)的動(dòng)作？

A：原來(lái)是針對(duì)有些雙反政策的地區(qū)，才在越南設(shè)產(chǎn)能。從出貨情況來(lái)看，歐洲出貨比較大，目前歐洲限價(jià)取消后，業(yè)務(wù)調(diào)整了，美國(guó)市場(chǎng)比例逐漸提升，包括晶澳，晶科，天合，阿特斯，協(xié)鑫這些企業(yè)，包括臺(tái)灣光伏企業(yè)也做代工，從現(xiàn)在業(yè)務(wù)情況來(lái)看，隨著市場(chǎng)銷(xiāo)售情況變化，本身業(yè)績(jī)也出現(xiàn)一定波動(dòng)，我們看到從客戶(hù)資源和未來(lái)鎖定市場(chǎng)方向來(lái)看，也比較符合趨勢(shì)。2019年Q1-3盈利水平提升很快，2.48億利潤(rùn)水平，19年內(nèi)能完成業(yè)績(jī)對(duì)賭目標(biāo)，針對(duì)20和21年在手訂單情況對(duì)業(yè)績(jī)完成能形成很好的支撐。從印度市場(chǎng)來(lái)看，目前比例不太大，印度對(duì)太陽(yáng)能電池做出20%關(guān)稅，可能會(huì)從東南亞別的國(guó)家增加采購(gòu)的量，可能對(duì)越南電池是一個(gè)機(jī)會(huì)。隆基定位來(lái)看，首先19年開(kāi)始整個(gè)海外市場(chǎng)出口大幅提升，19年到了60%，2020年也是60%之上，所以光有大陸產(chǎn)能不太充足，光靠馬來(lái)西亞產(chǎn)能不到1GW，還是有比較大缺口，所以我們想在海外形成有效的自己的產(chǎn)能，有利于長(zhǎng)期的產(chǎn)品組織，關(guān)系維護(hù)等幾個(gè)方面因素。根據(jù)現(xiàn)有越南光伏產(chǎn)線(xiàn)來(lái)看，要看隆基整個(gè)產(chǎn)品規(guī)劃和發(fā)展方向來(lái)調(diào)整，肯定也要結(jié)合自身產(chǎn)能安排來(lái)做，現(xiàn)在主推的是166的，也會(huì)重點(diǎn)往這個(gè)方向轉(zhuǎn)。我們覺(jué)得越南光伏也是重點(diǎn)產(chǎn)能，新技術(shù)路線(xiàn)方面我們也會(huì)重點(diǎn)布局，對(duì)整個(gè)產(chǎn)線(xiàn)盡調(diào)完成后會(huì)安排。

Q：17.8億純現(xiàn)金收購(gòu)嗎？電池單晶PERC嗎？7、8月份收購(gòu)，2020年并表嗎？

A：資金17.8億，是純現(xiàn)金收購(gòu)的方式，我們現(xiàn)金還是比較充裕的，160億左右現(xiàn)金在賬上。這次收購(gòu)不需要發(fā)行股份收購(gòu)資產(chǎn)方式來(lái)做。第二點(diǎn)是電池技術(shù)路線(xiàn)，現(xiàn)在都基本上是PERC路線(xiàn)，跟隆基現(xiàn)有路線(xiàn)是吻合的，隆基后續(xù)還會(huì)提供支持，后續(xù)產(chǎn)能還會(huì)納入產(chǎn)品范圍內(nèi)。資產(chǎn)交割完成之后，可以實(shí)現(xiàn)隆基的并表。

Q：美國(guó)市場(chǎng)比較火熱，隆基以往在越南光伏代工的量，隆基大概占比？如果收購(gòu)?fù)瓿珊?，存不存在可能接其他組件廠訂單，其他組件廠可能取消訂單？

A：從以前隆基和越南光伏合作角度來(lái)說(shuō)，以前是針對(duì)雙反限制國(guó)家，以前我們出口比較小，出口美國(guó)來(lái)看以前是依賴(lài)于馬來(lái)西亞產(chǎn)能和越南光伏。從我們自己銷(xiāo)售里面來(lái)看，美國(guó)還沒(méi)排到前十位。但是美國(guó)市場(chǎng)是一個(gè)很大的市場(chǎng)，裝機(jī)規(guī)模18GW左右，從組建銷(xiāo)售價(jià)格來(lái)看還是比較高的，我們也是比較重視，如果有好的產(chǎn)能我們會(huì)安排出貨。收購(gòu)越南光伏也是這個(gè)想法。從以后情況來(lái)看，越南光伏接的訂單是今年和明年的訂單，已經(jīng)簽的訂單會(huì)保證給委托方按時(shí)交付。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看我們會(huì)根據(jù)我們自己的考慮，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和類(lèi)型，主推隆基品牌產(chǎn)品和市場(chǎng)推廣。20和21年我們?cè)诤Ｍ馐袌?chǎng)出貨量絕對(duì)數(shù)量來(lái)看，會(huì)有較大增長(zhǎng)。成本來(lái)看，越南有光伏玻璃企業(yè)，運(yùn)輸成本會(huì)有優(yōu)勢(shì)，對(duì)越南光伏成本控制也有很大支撐，后續(xù)收購(gòu)?fù)瓿芍髸?huì)對(duì)生產(chǎn)線(xiàn)有改造措施。目前還是先按照代工訂單先去履行。

Q：過(guò)往歷史來(lái)看，以代工形式進(jìn)行還是說(shuō)以越南光伏自有品牌對(duì)外銷(xiāo)售？收購(gòu)后原來(lái)標(biāo)的資產(chǎn)高管出局還是加入隆基？

A：按照過(guò)往情況來(lái)看，以代工方式為主，后續(xù)組件出貨量也主打自己的品牌，代工是首要方式。從整個(gè)銷(xiāo)售來(lái)看，今后有新產(chǎn)能的話(huà)，隆基會(huì)把自己的銷(xiāo)售資源跟他嫁接一起形成銷(xiāo)售。收購(gòu)來(lái)看，分為乙方和丙方，乙方是自然人，丙方是投資機(jī)構(gòu)，丙方是轉(zhuǎn)讓完就退出，乙方更多的經(jīng)歷是參與了公司運(yùn)營(yíng)管理，我們更多會(huì)讓他們參與公司繼續(xù)經(jīng)營(yíng)，整個(gè)來(lái)看公司的自動(dòng)化管理還是不錯(cuò)的，業(yè)界內(nèi)還是挺好的，所以我們簽了業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議，激勵(lì)還是比較到位的，我覺(jué)得大部分技術(shù)管理骨干還是會(huì)留下來(lái)工作。

Q：收購(gòu)越南光伏，我們也考慮過(guò)中國(guó)大陸有大量組件產(chǎn)能，各個(gè)區(qū)域成本端來(lái)看，越南光伏成本怎么樣？

A：從收購(gòu)角度來(lái)看，隆基肯定是在國(guó)內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模最大的，我們硅棒硅片都是擴(kuò)在西北西南，電費(fèi)和配套優(yōu)勢(shì)。電池和組價(jià)相對(duì)分散，成本來(lái)看，越南光伏電池加工成本比我們老電池產(chǎn)能有一定優(yōu)勢(shì)的。組件成本上來(lái)看，優(yōu)勢(shì)不太明顯，差異不大。從馬來(lái)西亞產(chǎn)能來(lái)看，現(xiàn)有廠房空間比較小，能投的規(guī)模比較大，再大需要工業(yè)用地重新建設(shè)，如果產(chǎn)能集中在馬來(lái)由單一集中風(fēng)險(xiǎn)，我們認(rèn)為形成互補(bǔ)比較好，印度項(xiàng)目15年有所考慮，但一直沒(méi)投，主要考慮生產(chǎn)成本和效率因素。從現(xiàn)在布局來(lái)看，如果越南收購(gòu)能夠完成的話(huà)，可以形成有效的補(bǔ)充。國(guó)內(nèi)公告過(guò)的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目都還會(huì)按照原來(lái)計(jì)劃推進(jìn)。隆基會(huì)在2020年快速提升自己的產(chǎn)能。

Q：考慮到我們自己拿這筆錢(qián)擴(kuò)產(chǎn)和收購(gòu)，為什么覺(jué)得收購(gòu)比自己去做資本開(kāi)支更好呢？

A：第一個(gè)，我們收購(gòu)的角度來(lái)看時(shí)間比較快，如果我們自己擴(kuò)產(chǎn)需要1-2年時(shí)間。投資角度來(lái)說(shuō)，海外資金安排需要時(shí)間，我們?cè)隈R來(lái)投產(chǎn)重點(diǎn)還是解決資金問(wèn)題。從證券公司溝通情況，海外發(fā)債和上市做的話(huà)也需要大半年的時(shí)間。第三我們體量來(lái)看，收購(gòu)標(biāo)的資金規(guī)模是我們能承受的范圍內(nèi)，能形成大的有效的產(chǎn)能，以抓住海外市場(chǎng)不斷增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。從整個(gè)資金情況來(lái)看，我們覺(jué)得差異不大，但是帶來(lái)的時(shí)間價(jià)值很明顯。

Q：公司未來(lái)技術(shù)路線(xiàn)來(lái)看，topcon、hjt有沒(méi)有相關(guān)布局和規(guī)劃？

A：從隆基技術(shù)研發(fā)來(lái)看，我們這么多年很重視，19年后電池和組件環(huán)節(jié)技術(shù)投入的更多，我們對(duì)整個(gè)行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有和研究的技術(shù)路線(xiàn)都保持研究和跟蹤狀態(tài)，包轉(zhuǎn)換效率、固定資產(chǎn)投資水平等等。從我們產(chǎn)能來(lái)看，大部分是以PERC為主，我們覺(jué)得PERC轉(zhuǎn)換效率還是有很大提升空間，甚至到24%的目標(biāo)。從未來(lái)隆基電池環(huán)節(jié)擴(kuò)產(chǎn)角度來(lái)說(shuō)，新技術(shù)路線(xiàn)還是在評(píng)估過(guò)程中，包括我們產(chǎn)能是分期施工方式來(lái)做，先是做PERC，后續(xù)如果其他技術(shù)路線(xiàn)成熟后，我們會(huì)考慮上規(guī)模，這個(gè)都是在考慮過(guò)程中。N型硅片不存在障礙，有一定比例給客戶(hù)，主要看下游什么時(shí)候進(jìn)行技術(shù)路線(xiàn)切換。

Q：topcon有性?xún)r(jià)比嗎？

A：從目前來(lái)看，topcon轉(zhuǎn)換效率提高還沒(méi)有很大吸引力，但是生產(chǎn)線(xiàn)改造較簡(jiǎn)單，HJT需要重建產(chǎn)線(xiàn)。

Q：關(guān)于隆基19、20年對(duì)于組件出貨量估計(jì)。美國(guó)組件對(duì)歐洲溢價(jià)很明顯，即便剝離雙反201還是很大，為什么？美國(guó)溢價(jià)能持續(xù)多久？

A：美國(guó)市場(chǎng)從全球裝機(jī)規(guī)模來(lái)說(shuō)很可觀。隆基對(duì)美國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)售來(lái)看，是不斷重視的，這次收購(gòu)也是重點(diǎn)考慮美國(guó)市場(chǎng)需求因素。我們20年出貨目標(biāo)是3GW左右水平，美國(guó)市場(chǎng)價(jià)格一直比較好，美國(guó)溢價(jià)高的原因一是受雙反政策影響，二是美國(guó)光伏本土產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能做的不大，很多產(chǎn)品依賴(lài)進(jìn)口。2019年從美國(guó)雙面雙玻政策來(lái)看，美國(guó)光伏市場(chǎng)還是空間很大的。未來(lái)政策不好預(yù)測(cè)，但是未來(lái)美國(guó)市場(chǎng)光伏規(guī)模還是很大的，所以我們會(huì)花大力氣在美國(guó)進(jìn)行推廣和銷(xiāo)售。

Q：美國(guó)政策可能有變數(shù)，雙反取消的話(huà)，收購(gòu)條款有沒(méi)有補(bǔ)償？目前估值還是很便宜的，為什么愿意這么低價(jià)出售？

A：收購(gòu)從目前情況來(lái)看，大概美國(guó)市場(chǎng)影響因素較大，美國(guó)市場(chǎng)雙反明確的，我們2020年對(duì)美國(guó)市場(chǎng)出貨量也很大，畢竟美國(guó)價(jià)格不錯(cuò)，這次收購(gòu)對(duì)美國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)售作用很大。其他市場(chǎng)類(lèi)似印度雙反或者加征關(guān)稅的國(guó)家，就能彌補(bǔ)我們大部分產(chǎn)能都在國(guó)內(nèi)的缺陷，這樣越南的產(chǎn)能可以更多的滿(mǎn)足更多市場(chǎng)需求，調(diào)度會(huì)更靈活一些。美國(guó)市場(chǎng)情況來(lái)看，目前沒(méi)有具體條款約定，但我們覺(jué)得目前生產(chǎn)訂單是滿(mǎn)足美國(guó)的生產(chǎn)需求，今后如果美國(guó)有變化的話(huà)，整個(gè)產(chǎn)品和發(fā)貨方向就是到其他市場(chǎng)，所以美國(guó)不是限制性因素。今后他會(huì)變成隆基海外的銷(xiāo)售基地，范圍還會(huì)擴(kuò)大，所以條款上不是制約。從賣(mài)方角度來(lái)看，有不同的賣(mài)方，有參與經(jīng)營(yíng)的，也有參與投資的，從投資周期和回報(bào)角度，他們也有想法。他們主要是做代工，如果長(zhǎng)期來(lái)看不做自己品牌可能要有其他方式解決退出問(wèn)題，之前19年3月也就是17.8億元，我們也沒(méi)有太大的修改，就是17.8億元，看他們自己的考慮了。如果收購(gòu)順利的話(huà)，事情就操作完了，如果一年還沒(méi)做完的話(huà)，時(shí)間上不想拖了，不然還會(huì)有其他變化，他們之間可能達(dá)成了和解，所以賣(mài)方會(huì)跟其他買(mǎi)方談條件。

Q：交易資產(chǎn)方負(fù)債17億左右，想問(wèn)一下他們負(fù)債資金成本，后續(xù)隆基對(duì)海外資金安排是否有優(yōu)化空間？

A：基本上都是當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)的貸款。整個(gè)組件產(chǎn)能規(guī)模是7GW，算是比較大的生產(chǎn)量，覆蓋情況還屬于比較正常的水平。后續(xù)收購(gòu)?fù)旰?，?duì)項(xiàng)目投入和改造還在研究考慮中，一個(gè)是結(jié)合在手訂單執(zhí)行情況，安排合適的生產(chǎn)時(shí)間去執(zhí)行，按照隆基現(xiàn)有主推的產(chǎn)品，具體計(jì)劃還在做的過(guò)程中，會(huì)跟盡調(diào)同步進(jìn)行。目前還沒(méi)有數(shù)量上的結(jié)論。

Q：訂單覆蓋事件？訂單的來(lái)源，客戶(hù)結(jié)構(gòu)？

A：現(xiàn)在只能說(shuō)大概的數(shù)，從訂單情況來(lái)看，整個(gè)產(chǎn)能80%都有訂單，編制產(chǎn)能80%有排產(chǎn)安排。銷(xiāo)售主要是美國(guó)等有雙反限制的訂單，本身公司成立的淵源就是出口，雙反市場(chǎng)，一開(kāi)始在歐洲，后來(lái)歐洲取消后美國(guó)市場(chǎng)占比進(jìn)一步提升，也有臺(tái)灣，新加坡等光伏企業(yè)的訂單，大體上布局是這樣。Q：我們用過(guò)他們代工嗎？A：我們是比較熟悉的，他們?cè)瓉?lái)給晶澳、天合、阿特斯、協(xié)鑫、隆基都有合作。

Q：成本比的話(huà)和馬來(lái)相比？

A：成本比隆基老產(chǎn)線(xiàn)低一些，比如和泰州比。但比臨川5GW高一些。馬來(lái)西亞規(guī)模比較小，這邊組件來(lái)看是馬來(lái)的10倍，越南規(guī)模優(yōu)勢(shì)來(lái)說(shuō)更成熟，越南這邊設(shè)備和產(chǎn)線(xiàn)水平基本是主流技術(shù)，包括PERC，組件半片雙玻等，這樣來(lái)看產(chǎn)品是跟市場(chǎng)需求直接匹配對(duì)接的，產(chǎn)能先進(jìn)性還可以。后續(xù)會(huì)跟隆基產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方向推廣，比如M6調(diào)整。現(xiàn)在有訂單，先按照訂單排產(chǎn)。

Q：電池轉(zhuǎn)換效率做到什么水平？

A：這個(gè)產(chǎn)線(xiàn)還沒(méi)有最新數(shù)據(jù)，只有技術(shù)路線(xiàn)，具體指標(biāo)多少要等盡調(diào)的人到現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研，估計(jì)起碼22.3%以上能做到，技術(shù)并不差。

Q：技術(shù)來(lái)源？

A：自有技術(shù)，團(tuán)隊(duì)很多行業(yè)內(nèi)人士過(guò)去的，還有比如天合，無(wú)錫尚德工程師背景。

Q：印度的加征關(guān)稅可以規(guī)避嗎？

A：可以。以后增加從東南亞國(guó)家的采購(gòu)量，東南亞里面泰國(guó)量不大，最大是越南，有電池6.6GW，組件11.9GW。印度需求是有，但是他是想保護(hù)一下印度自己的制造端，我覺(jué)得跟歐洲差不多，如果進(jìn)步不快的話(huà)保護(hù)沒(méi)有多大意義。我們?cè)侥嫌挟a(chǎn)能的話(huà)應(yīng)對(duì)方便一些。

Q：越南組件生產(chǎn)配套怎么樣？玻璃、背板這些？A：我們也考慮過(guò)這些因素，玻璃的話(huà)當(dāng)?shù)馗ＨR特有工廠，能滿(mǎn)足8-10GW需求，玻璃可以當(dāng)?shù)夭少?gòu)運(yùn)輸成本低。鋁邊框可以從廣西采購(gòu)，也就200公里，成本也低。膠膜從福斯特那邊的工廠采購(gòu)，從成本方面來(lái)看還可以。

02

Q：我們現(xiàn)在開(kāi)工情況？

A：開(kāi)工情況是這樣，硅棒硅片恢復(fù)滿(mǎn)產(chǎn)開(kāi)工，新的云南二期逐步釋放，電池片環(huán)節(jié)恢復(fù)正常，組件受到原材料供應(yīng)問(wèn)題，開(kāi)工率70%多，二月底后恢復(fù)正常狀態(tài)。

Q：硅片價(jià)格沒(méi)有變，未來(lái)需求影響判斷，什么情況會(huì)調(diào)價(jià)？

A：硅片價(jià)格核心要素是供需關(guān)系變化，從現(xiàn)在來(lái)看，我們覺(jué)得整個(gè)單晶硅片要看供需，我們之前都沒(méi)停硅片生產(chǎn)，目前來(lái)看降價(jià)壓力不大，可能到二季度末達(dá)到供需平衡點(diǎn)，后面還有新產(chǎn)能出來(lái)，比如我們銀川，同行也有新項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，這種情況下我們可能會(huì)采取主動(dòng)降價(jià)的方法，進(jìn)一步擠壓多晶市場(chǎng)，今年再把單晶全球份額全球提升?，F(xiàn)在局面下供不應(yīng)求狀態(tài)，不著急下調(diào)硅片價(jià)格。

Q：1月份單晶比例持續(xù)占比提升？

A：一般都是半年全年才有一次正規(guī)數(shù)據(jù)，但目前還是很明確的，沒(méi)有多晶擴(kuò)產(chǎn)，都是單晶。多晶這邊可能某些國(guó)家純粹招標(biāo)看價(jià)格選組件，這樣會(huì)有一些訂單，但這是不成熟市場(chǎng)，等成熟之后慢慢會(huì)考慮全投資回報(bào)率，這樣慢慢單晶市占率會(huì)起來(lái)。

Q：疫情對(duì)行業(yè)里面企業(yè)關(guān)門(mén)的影響？

A：沒(méi)看到什么數(shù)據(jù)和新聞報(bào)道這個(gè)事，我覺(jué)得主要是對(duì)資金鏈的影響，很多企業(yè)負(fù)債率包括資金運(yùn)營(yíng)程度都不一樣，從產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，各個(gè)環(huán)節(jié)市占率還是會(huì)逐漸提升，大的更大。小的企業(yè)在很多問(wèn)題上有壓力，比如技術(shù)路線(xiàn)的選擇，之前做多晶現(xiàn)在改單擊晶，壓力也很大。疫情影響的話(huà)，發(fā)貨延長(zhǎng)造成回款延遲，對(duì)企業(yè)資金壓力較大，但這些企業(yè)一般比較小，甚至連名字都叫不上來(lái)，從格局來(lái)看有可能出現(xiàn)這種問(wèn)題，主要還是經(jīng)營(yíng)方面的把控受疫情影響會(huì)帶來(lái)一些問(wèn)題。

Q：疫情對(duì)一季度組件和硅片端交付有什么影響？

A：硅片一直在滿(mǎn)產(chǎn)，問(wèn)題不大，組件生產(chǎn)量因?yàn)槎路蓍_(kāi)工晚，原材料供不上，運(yùn)輸也慢，會(huì)有影響，對(duì)發(fā)貨量也有影響。

Q：1月份數(shù)據(jù)還有同比下滑影響，如果解讀出口數(shù)據(jù)？

A：還是春節(jié)問(wèn)題，因?yàn)榇汗?jié)1月份，整個(gè)運(yùn)輸開(kāi)工的量都會(huì)影響，二月份肯定是疫情因素去影響。

Q：1月份可以同比2月份嗎？

A：比的話(huà)意義不大，第一個(gè)今年全年海外總需求量肯定有增長(zhǎng)的，海外市場(chǎng)從銷(xiāo)售角度來(lái)看，很多國(guó)家裝機(jī)規(guī)模在增長(zhǎng)，我覺(jué)得這個(gè)就是全年哪個(gè)時(shí)間段實(shí)施的問(wèn)題了。從全年情況來(lái)看，我們還是覺(jué)得比較樂(lè)觀的，需求在海外，制造在中國(guó)，只要中國(guó)能正常復(fù)產(chǎn)，海外肯定不是問(wèn)題，因?yàn)楹Ｍ夤夥杀竞艿土耍隙ㄟx擇光伏的，確定性較強(qiáng)。

Q：今年1季度環(huán)比四季度差一點(diǎn)，為什么硅片需求一般的話(huà)單晶硅片還偏緊？

A：?jiǎn)尉Ч杵瑑r(jià)格取決于下游需求，下游電池片擴(kuò)產(chǎn)都是單晶，像晶科產(chǎn)能都是自己配套，出貨量主要是中環(huán)和隆基兩家，我們擴(kuò)產(chǎn)速度還是快于中環(huán)，整個(gè)來(lái)看硅片還是偏緊，因?yàn)橹协h(huán)擴(kuò)的慢，所以?xún)r(jià)格穩(wěn)定。

Q：電池片這邊可能有庫(kù)存累積的情況，我們電池片庫(kù)存？

A：電池片環(huán)節(jié)是有庫(kù)存，組件開(kāi)工不起來(lái)，電池環(huán)節(jié)有庫(kù)存，這樣大家都不愿意壓庫(kù)存，但我們覺(jué)得組件開(kāi)工問(wèn)題可以得到很快解決，如果廠家開(kāi)工后，運(yùn)輸?shù)玫浇鉀Q，整個(gè)行業(yè)開(kāi)工率就會(huì)回到正常水平。庫(kù)存目前還是在可承受的范圍內(nèi)，因?yàn)榻K端如果有需求，只是發(fā)貨受到疫情原因延長(zhǎng)的話(huà)，不害怕，電池庫(kù)存的話(huà)只要組件開(kāi)工上來(lái)就能消化掉。

Q：組件價(jià)格跌到了1.67元，但是有說(shuō)法海外需求好，怎么理解？

A：招標(biāo)價(jià)格有個(gè)供貨期的問(wèn)題，供貨有一定的提前量，可能發(fā)貨是四五個(gè)月的事情，組件價(jià)格還是有支撐的，第一毛利不高了，第二疫情影響行業(yè)生產(chǎn)量減少了，至少30%，但是海外需求沒(méi)減少，這樣來(lái)看組件價(jià)格不具備往下降的可能性。

Q：硅片庫(kù)存什么水平？

A：正常水平，因?yàn)槲覀儽旧矶加须姵睾徒M件，而且我們簽過(guò)大客戶(hù)，本身需求就很大，我們不擔(dān)心硅片這塊的庫(kù)存。

Q：專(zhuān)家調(diào)整了今年國(guó)內(nèi)裝機(jī)預(yù)期，怎么看？

A：我覺(jué)得不需要調(diào)，因?yàn)榻衲晗嚓P(guān)政策出臺(tái)比19年早，19年出臺(tái)晚時(shí)間不多。第二個(gè)從整個(gè)疫情情況來(lái)看，裝機(jī)整個(gè)往后退，能源局也說(shuō)可以順延，這些也說(shuō)大概率事件，也不影響什么。一季度可能比較少，但后面二三季度會(huì)多，全年目標(biāo)不需要調(diào)。

Q：據(jù)說(shuō)有幾個(gè)省消納還有問(wèn)題，那么電網(wǎng)消納會(huì)影響今年增量嗎？

A：去年幾個(gè)省份的棄光率等指標(biāo)已經(jīng)從7%大幅降到2%了，所以消納應(yīng)該不是一個(gè)障礙性的問(wèn)題。從國(guó)家能源局角度看，前面半年多時(shí)間在協(xié)調(diào)電網(wǎng)，現(xiàn)在光伏發(fā)電占比只有3%，應(yīng)該不是問(wèn)題。