2023年8月開始，資本市場監管趨嚴疊加產業周期調整，鋰電池產業鏈上下游企業沖刺IPO的積極性明顯降溫，撤單案例舉不勝舉。

眾所周知，擁抱資本市場，是企業做大做強做優的必然選擇。從鋰電池產業鏈各環節TOP 10公司來看，多數公司為上市公司或者背靠上市公司。

而在IPO退潮之下，鋰電池產業鏈公司想要登陸資本市場，將面臨更為復雜的市場環境，以及更加艱巨的行業挑戰。不過，近期一則重磅政策，為產業鏈企業間接實現上市目標提供了新路徑。

并購重組迎政策暖風 鋰電優質標的吸睛

9月24日，證監會對外發布了《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（下稱“并購六條”），進一步提高監管包容度，提升重組市場交易效率，鼓勵上市公司加強產業整合，支持上市公司向新質生產力方向轉型升級。

其中，在助力上市公司向新質生產力發展方面，“并購六條”明確，支持上市公司圍繞科技創新、產業升級布局，引導更多資源要素向新質生產力方向聚集。尤其支持科創板、創業板上市公司并購產業鏈上下游資產，增強“硬科技”“三創四新”屬性。

“并購六條”同時明確，支持運作規范的上市公司圍繞產業轉型升級、尋求第二增長曲線等需求開展符合商業邏輯的跨行業并購，加快向新質生產力轉型步伐。

在政策利好之下，A股正開啟并購重組新時代。短短一個月的時間，各類并購重組公告紛至沓來。Wind數據顯示，9月24日至10月24日收盤，已有上百家上市公司對外披露了資產重組并購事項。

近年來，作為炙手可熱的戰略性新興產業，鋰電池一直是并購重組的熱門領域。但我國鋰電池產業發展已經進入了成熟期，歷經多輪深度行業洗牌，未登陸資本市場的優質標的已十分稀缺。最近，日播時尚（603196）擬購買鋰電資產的消息一出，引發了不少關注。

10月31日晚間，日播時尚發布公告，公司擬發行股份及支付現金購買四川茵地樂材料科技集團有限公司（簡稱“茵地樂”）控股權并募集配套資金。

其實，上市公司跨界鋰電賽道早有成功先例，中國服裝業第一家上市公司杉杉股份在1999年前后就開始謀劃轉型鋰電領域。隨后，借助資本市場的力量，杉杉股份新能源業務乘勢而上。近年來，負極材料已成為杉杉股份的支柱產業之一，旗下上海杉杉出貨量一直保持在國內負極材料前三陣營。

磁電裝備業務起家的中科電氣也通過收購星城石墨（現已更名中科星城）切入負極領域，今年上半年，中科星城鋰電負極材料出貨量保持快速增長，上升至國內第三。

此外，包裝印刷領域上市公司濱海能源收購翔福新能源，正式進入鋰電池負極材料行業；第三方汽車物流上市公司長久物流控股迪度新能源，增加新能源業務作為第二增長曲線等等。

掘金鋰電細分賽道 新材料市場增量可期

當然，跨界并購失利的案例亦是不勝枚舉。電池網梳理相關公告發現，“市場形勢發生較大變化”是上市公司跨界遇阻的主要外部原因之一，動力及儲能電池領域預期過高引起投資過熱，產能結構性過剩凸顯，行業內卷加劇。

同時，電池領域的內卷也在向下游材料領域蔓延。研究機構EVTank數據顯示，中國企業在鋰電池四大主材——正極材料、負極材料、隔膜和電解液方面的全球市場份額分別為86%、94%、84%和87%。

隨著產業化的推進，電池四大主材的競爭格局已相對穩固，主材創新也進入相對瓶頸期，難以出現顛覆性技術，電池主材領域留給跨界者的生存空間十分有限。

日播時尚主營業務為精品服裝的創意設計、材料及工藝技術研發及生產銷售，專注于中高端時尚女裝領域。

作為跨界者，日播時尚本次避開競爭白熱化的四大主材，通過高附加值的新材料細分領域切入鋰電賽道，顯然更易于突圍。

那么，被上市公司日播時尚看中的茵地樂到底什么來頭？

公開資料顯示，茵地樂由江蘇遠宇電子有限公司、中國科學院成都有機化學有限公司（以下簡稱：中科院成都有機化學公司）于2007年聯合設立，此后曾經多次引入投資人，并籌劃IPO；2021年，茵地樂引入A股上市公司璞泰來及其他投資人，股權愈加分散，電池網翻閱了璞泰來年度報告，發現其并未將茵地樂納入合并報表范圍，這也說明雖然璞泰來及其一致行動人是最大的股東，但是卻沒有實現對茵地樂的實際控制。這一點從一位接近茵地樂的人士口中也得到了驗證，其表示，茵地樂股權較為分散，璞泰來前期作為產業投資方進行了投資，在董事會也沒有占據多數席位，投資后仍然由原來的管理團隊負責經營。綜上來看，茵地樂處于無實控人的狀態，當然這或許是原股東的戰略安排。

自創立之初，茵地樂即深耕鋰電粘結劑領域，是PAA類鋰電水性粘結劑代表性企業，主要產品包括鋰電池負極粘結劑、正極邊涂粘結劑及隔膜粘結劑，廣泛應用于動力電池、儲能電池、3C消費電池、涂覆隔膜及涂碳鋁箔等領域。

鋰電粘結劑是鋰電池生產輔助材料中至關重要的一種，對鋰電池的安全性、一致性、電性能和能量密度等各項性能具有重要影響，生產涉及復雜的化學結構設計和制備工藝，需要專業資深的研發人員、高精度的設備和嚴格的生產控制，具有較高的行業壁壘。

目前，大量使用的鋰電池粘結劑主要為PVDF、SBR和CMC三種，PAA、PI和PTFE等新型粘結劑也開始逐步在鋰電池生產中使用，尤其是隨著硅基負極用量的提升，PAA等水性粘結劑產品在硅基負極中的使用正在逐步加大。

鋰電池粘結劑代表性企業方面，PVDF領域有阿科瑪（Arkema）、蘇威（SOLVAY）、吳羽（KUREHA）、東岳集團、璞泰來、三愛富等，SBR領域有日本ZEON、日本JSR、日本A&L、德國BASF、晶瑞股份等，CMC領域有日本大賽璐（DAICEL）、諾力昂（Nouryon）、日本制紙（Nipponpaper）、金邦電源、重慶力宏、松柏股份等，PAA領域包括茵地樂、晶瑞股份、研一新材料等企業。

雖然我國在鋰電粘結劑領域已實現國產化替代，但部分新型高端粘結劑產品仍被外資企業壟斷，國內企業亟須突破技術瓶頸，提升產品質量和性能。從公開資料來看，高性能粘結劑通常需要滿足以下性能要求：

近年來，為了不在高性能粘結劑領域受制于人，瞄準上述性能指標，我國鋰電池產業鏈企業潛心核心技術攻關，持續優化產品性能，推動高性能粘結劑的國產化替代，并取得了顯著成果，茵地樂主推的PAA類粘結劑產品就是其中之一。以茵地樂負極粘結劑產品為例，公司PAA類粘結劑具有耐氧化還原、高粘接和低電解液溶脹的特性，用其制備的鋰電池具有高首效、電化學性能優異等多項優勢，可以提升鋰電池的綜合電性能、循環壽命和快充能力。此外，由于PAA的機械強度更佳，可以有效控制硅膨脹、減少材料脫落、降低阻抗及提升電池循環性能，是下一代負極迭代材料硅基負極的理想選擇。

資料來源：公開信息整理

其實，早在1998年，茵地樂研發部門前身（中科院成都有機化學研究所聚合物固態電解質項目組）就開發了“一體化”PAA類粘合劑。

歷經二十余年深厚積淀，繼承中科院成都有機化學公司創新基因，結合一體化、無皂乳液聚合等先進技術，茵地樂推出了具有自主知識產權的PAA高性能鋰電粘結劑產品，產品性能和產品價格與進口產品相比均具有競爭力。

例如，在創新技術賦能下，茵地樂新推向市場的PAA超快充高粘接型LA139系負極粘結劑產品也是一經推出就得到行業客戶的快速認可和重點使用。

除了負極材料領域，茵地樂還針對正極材料、隔膜等材料特性，開發了適配的PAA類粘結劑：正極邊涂粘結劑產品為改性PAA類粘結劑，具有粘接力高、邊涂層與活性層不互滲、可與基膜熱粘的性能特征；隔膜粘結劑產品為PAA類、苯丙類，具有耐熱性好、粘結力強、濕潤性好和離子電導率高的性能特征。

不僅如此，PAA粘結劑同樣適用于鈉電池負極和涂炭鋁箔，目前，鈉電池已實現在電動兩輪車、新能源車、儲能等領域的裝機應用，未來隨著鈉電池下游應用的持續拓展，PAA粘結劑市場滲透率將不斷提升。

相關統計數據顯示，目前，在國內PAA類粘結劑市場中，茵地樂已占據半壁江山，是鋰電PAA行業隱形冠軍企業。

電池網還注意到，除PAA技術路線外，茵地樂還在PAN類和苯丙類的粘結劑技術路線均有完整布局，在新型電池如固態電池粘結劑領域亦有技術儲備和新產品布局。

與此同時，茵地樂公司持續加大開拓海外客戶市場，不斷提升國際市場銷售和服務能力，現已與美國、日本、韓國、印度等多個國家和地區的海外優質客戶建立了良好的交流與業務合作。

戰略轉型決心堅定 日播時尚跨界有“鋰”

值得一提的是，籌劃收購茵地樂，并非日播時尚向新能源領域戰略轉型的首次嘗試。

早在2023年5月15日，日播時尚擬通過資產置換和發行股份的方式購買上海錦源晟新能源材料有限公司（下文簡稱：錦源晟）100%股權。

錦源晟主營業務為新能源電池正極前驅體材料及上游關鍵礦產資源一體化的研究、開發和制造業務。

彼時，日播時尚在公告中坦言，近年來，受整體經濟增速下行、服裝行業競爭加劇、原材料和人工成本上升等眾多因素的影響，公司原有主營業務增長較為乏力，盈利水平波動較大，未來的業務成長性和持續盈利能力不及預期。

將盈利能力較強、市場空間廣闊的新能源行業相關業務資產注入，日播時尚將實現主營業務的轉型，改善公司的經營狀況，增強公司的持續盈利能力和發展潛力，提高公司的資產質量，以實現股東的利益最大化。

后因錦源晟旗下資產存在特殊原因導致該重組事項最終未能如愿，但經歷過前次重大資產重組的嘗試后，日播時尚積累并購重組經驗，且擁抱新能源的決心也并未動搖，資本市場和廣大中小投資者對日播時尚重組的預期也日漸高漲。

如今，時隔一年再次“追鋰”，也恰巧印證了日播時尚戰略轉型的堅定決心。

日播時尚本次擬并購的茵地樂所處的鋰電池粘結劑市場，近年來保持著較高的增長率。據相關行業研究機構統計，2021-2023年，中國鋰電用粘結劑出貨量由4.00萬噸增長至12.70萬噸，年復合增長率達78.19%。

全球市場來看，EVTank預計，到2025年和2030年，全球鋰電池粘結劑出貨量將分別達到17.2萬噸和50.9萬噸，市場增量空間較大。

此外，就在10月10日，上交所再次舉行券商座談會，現場宣講并購重組最新政策精神。上交所表示，這次并購政策導向是產業并購，希望圍繞新質生產力、提高上市公司經營質量方向努力。對于跨界并購，上交所強調，要圍繞產業轉型升級，發展第二曲線增長。

作為上交所上市公司，日播時尚本次擬收購茵地樂，正契合了政策鼓勵支持的方向，有利于提振公司業績，助力公司構筑長期、健康、穩定發展的新質生產力，打造核心競爭力和穩步提升持續經營能力。

目前，茵地樂在PAA領域已擁有較強的競爭力，且市場前景向好，為未來業績的增長提供了持續動力，有助于日播時尚順利切入新能源賽道。

若本次并購事項能順利達成，茵地樂也能夠借助資本市場，實現公司治理結構、融資渠道、人才引進、品牌效應、規范運作等方面的能力提升，進一步鞏固其在鋰電粘結劑市場的核心競爭優勢。

結語：政策層面為上市公司提供了更加靈活和高效的并購重組環境。乘政策東風，立足高增長潛力的細分新材料領域，借力茵地樂切入鋰電賽道，日播時尚未來可期。（ 來源：電池網）